在政策暖风频吹、产业升级需求等多重因素驱动下，2025年上半年，A股并购重组市场以产业整合为主线，并购交易完成规模显著扩大。投中研究院近日发布的报告显示，2025年上半年，中企并购市场共计完成1397笔并购交易，同比上升10.09%；其中披露金额的有830笔，交易总金额为888.70亿美元，同比上升31.07%。《经济参考报》记者注意到，地方国资在并购市场身影频现，并以相对较低比例的股权对上市公司实现控制，充分彰显了国资“四两拨千斤”的资本运作策略。
产业整合成并购主线
从并购目的来看，今年上半年，产业整合成为并购市场的主逻辑，多家上市公司聚焦主业，开展产业链上下游的并购整合。根据CVSource投中数据，受大额案例影响，电子信息、医疗健康、金融及传统制造成为并购主力领域。
数据显示，在上半年的并购案中，电子信息交易数量最多，共473起，占比18.5%，其次分别为医疗健康、金融、传统制造以及先进制造等。就披露交易规模来看，金融行业占比最大，以166.52亿美元占比18.7%；其次为能源及矿业，以112.20亿美元占比12.6%；消费、电子信息、医疗健康的交易金额分别为88.69亿美元、85.97亿美元、84.77亿美元，相应占比为10.0%、9.7%、9.5%。
其中，海光信息换股吸收合并中科曙光广受关注。作为产业链上下游龙头企业，通过此次合并，两家公司将实现从国产架构CPU、DCU核心芯片设计到高端计算、存储等的全链条整合，实现产业链的“强链补链延链”。海光信息6月10日披露的交易预案显示，海光信息拟向中科曙光的全体换股股东发行A股股票，交换该等股东所持有的中科曙光股票。本次换股吸收合并完成后，中科曙光将终止上市。
在传统产业领域，整合的逻辑同样清晰。焦作万方7月12日披露重组事项进展，拟发行股份购买杭州锦江集团有限公司等交易对方合计持有的开曼铝业（三门峡）有限公司100%股权，并募集配套资金暨关联交易。焦作万方表示，此次交易完成后，公司的铝行业业务布局将向上游拓展，形成“氧化铝—电解铝—铝加工”的完整铝基材料产业链，进一步提升产业协同效应。
此外，芯联集成以58.97亿元收购芯联越州72.33%股权、晶丰明源拟32.83亿元收购易冲科技100%股权、国科微拟收购中芯宁波合计94.366%股权等一系列重组事项的密集推进，也表明硬科技领域的产业整合正在明显提速。
地方国资收购浪潮持续
记者注意到，今年上半年，地方国资在并购市场身影频现，通过股权协议转让、表决权委托、重整等多种方式深度参与上市公司并购。CVSource投中数据显示，2025年上半年，个人或民企转为国资交易共13起。行业高度集中，主要集中在化学工业、传统制造、能源及矿业等行业，合计占比为76.92%。
上述交易中值得关注的一个特点是，地方国资以相对较低比例的股权实现控制，通过国资介入推动制造企业技术升级与产能整合。譬如，多数案例通过收购相对较低的股权比例（普遍在15%至30%之间）即实现控制权变更（如江海股份15%、雪峰科技21%、通用股份24.5%），充分彰显了国资“四两拨千斤”的资本运作策略。
业内人士表示，地方国资入主后，有望从资金注入、资源整合、政策对接、公司治理优化等多个维度为上市公司提供支持。如5月8日，孚能科技披露的公告显示，公司控股股东及实际控制人变更完成。控股股东由Farasis Energy（Asia Pacific）Limited变更为广州工业投资控股集团有限公司，实际控制人由YU WANG、Keith D. Kepler变更为广州市人民政府。孚能科技表示，新控股股东有望在战略层面、市场拓展层面、研发层面、融资层面及管理支持层面给公司提供全方位的支持。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜对《经济参考报》记者表示，过去国资出手多是为了纾困保壳，而今年上半年地方国资收购案例多发生在新能源、集成电路、高端装备等战略新兴产业。通过15%至30%的相对控股比例即可实现控制，既保留原管理团队的积极性，又让地方国资能够“导演”产业链的补位与升级，体现了“小股大控”的新治理思路。
投中研究院认为，在政策支持和战略需求驱动下，国资（尤其是地方国资）收购上市公司的浪潮预计将持续，范围更广、力度更大；实施“国资收购+产业整合”的组合拳，在收购完成后对地方现有国资平台及产业资源进行深度协同整合，旨在打造区域性产业集群或行业龙头。
并购交易金额强劲增长
CVSource投中数据显示，今年上半年中企并购市场披露预案2319笔并购交易，环比下降25.74%，同比下降28.47%，但是并购市场完成交易金额同比、环比双升，呈现出强劲增长态势。此外，同期共计171只私募基金以并购的方式成功退出，金额飙升至430.65亿元，创历史新高。
具体来看，2025年上半年共计完成1397笔并购交易，同比上升10.09%。其中，超10亿美元规模完成并购交易19笔，超1亿美元规模完成并购交易136笔。交易规模最大的是国泰君安吸收合并海通证券，交易金额约为134.90亿美元。
业内人士表示，上半年并购市场规模的显著扩大，与政策层面的持续利好密不可分。2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，为并购市场注入新的活力。2025年5月修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，更是为上市公司吸收合并建立了简易审核程序，进一步降低了交易成本，大幅提升了市场效率。
柏文喜认为，结合各地已披露的并购基金投向、上市公司公告等来看，集成电路、新能源（锂电、光伏、氢能）、生物医药、高端制造与汽车零部件、数字化与工业软件等赛道有望保持高活跃度。展望今年下半年及2026年，未来市场的并购热点将围绕“强链补链延链”展开，呈现“国资领投、产业龙头跟投、PE（私募股权投资）协同”的新格局。
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